Альтернативы исчерпаны: почему власти идут на дорогие займы

Правительство разрешило Минфину привлечь на внутреннем рынке до 1 трлн рублей сверх установленного на 2026 год лимита заимствований, сообщает РБК. Министерство уже зарегистрировало дополнительные выпуски ОФЗ на сумму свыше 1 трлн рублей – аукционы по их размещению стартуют с 18 ноября, а средства должны помочь профинансировать расходы и поддержать сбалансированность федерального бюджета. Однако привлечение этих денег увеличит будущие затраты на обслуживание долга.

Алексей Климовский:

– Увеличение лимита заимствований – прямое следствие того, что доходы бюджета не успевают за растущими расходами на военную сферу и силовой блок. Экономика, охлаждаемая жёсткой денежно-кредитной политикой ЦБ, генерирует меньше налоговых поступлений, а сырьевая рента не покрывает растущий разрыв. Этот триллион нужен для его закрытия.

Привлекать эти средства Минфину придётся в тяжёлых макроэкономических условиях. При текущей ключевой ставке и инфляционных ожиданиях инвесторы потребуют доходность по длинным ОФЗ в районе 16–17% годовых. Размещение триллиона под такой процент означает, что бюджет берёт на себя дополнительные расходы на обслуживание долга в размере около 160–170 млрд рублей ежегодно только в виде процентов. Это запустит эффект «долгового снежного кома»: новые займы всё чаще будут браться на рефинансирование старых долгов и выплату процентов по ним, вытесняя из бюджета расходы на развитие страны.

Альтернативы внутренним займам у правительства исчерпаны. Внешние рынки закрыты, приватизация госактивов даст не так много, а прямая эмиссия гарантированно обрушит курс рубля и разгонит инфляцию.

Недавнее повышение налогов уже изымает у компаний значительную часть оборотных средств. Дальнейшее закручивание гаек неминуемо приведёт к уходу экономики в тень, сворачиванию инвестиций и стагнации несырьевого сектора, что в дальнейшем сократит саму налогооблагаемую базу. Власти оказались в ситуации, когда все варианты плохи, а сократить расходы нет возможности по политическим причинам.